國信證券研報稱，2025年制冷劑配額核發(fā)情況公示，二代制冷劑履約加速削減，三代制冷劑R32同比增發(fā)4.0萬噸，R22、R32等品種行業(yè)集中度高；需求端受國補政策刺激、歐美補庫、東南亞等新興區(qū)域需求增長等因素影響，海內(nèi)外空調(diào)生產(chǎn)、排產(chǎn)大幅提升。二代制冷劑R22等品種在供給快速收縮、空調(diào)維修市場的支撐下，預計2025年將出現(xiàn)供需缺口；三代制冷劑R32供給雖同比小幅提升，但2024年庫存消耗殆盡，需求端也呈現(xiàn)快速增長，預計2025年將保持供需緊平衡。制冷劑配額約束收緊為長期趨勢方向，在此背景下，看好R22、R32等二代、三代制冷劑景氣度將延續(xù)，價格長期仍有較大上行空間；對應二代、三代制冷劑配額龍頭企業(yè)有望保持長期高盈利水平。建議關注產(chǎn)業(yè)鏈完整、基礎設施配套齊全、制冷劑配額領先以及工藝技術先進的氟化工龍頭企業(yè)及上游資源龍頭公司，如巨化股份、三美股份等。